¿Responderá México con un arancel sobre la carne de cerdo de EE. UU.? ¿Reducirá un arancel sobre Canadá el flujo de lechones hacia EE. UU.?
Abril cerró en los mínimos recientes el viernes 28 de febrero a $83.67, $11 por debajo del máximo de la sesión del viernes 18 de febrero. Durante esta fuerte caída, los fondos liquidaron cerca de 24,000 contratos largos hasta el martes 25 de febrero. Al cierre de ese día, se informó que los fondos tenían una posición neta larga de 90,400 contratos de cerdos, una reducción desde los más de 130,000 de hace un par de meses. La acción de miércoles a viernes vio otros 290 puntos salir del contrato de cerdos de abril. El cierre del viernes, a $83.67, se encuentra en el retroceso del 50% de todo el movimiento alcista desde el mínimo de agosto ($72.67) hasta el máximo contractual ($94.75).
En mi opinión, hay una alta probabilidad de que los futuros de cerdos de abril toquen fondo en el rango de $83 a $83.70. Como referencia, el último índice de cerdos magros de CME se sitúa en $89.44, es decir, $5.77 por encima de los futuros de abril. Tres preocupaciones fundamentales parecen ser responsables de la masiva venta masiva:
- Una fuerte caída en los precios de las pancetas frescas.
- La proximidad de la temporada de Cuaresma.
- Miedo e incertidumbre en torno a los aranceles sobre México, Canadá y China.
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Hablemos primero de las pancetas. Entre los comerciantes se decía que los precios de las pancetas estaban demasiado altos y, por lo tanto, no serían viables para almacenarlas para uso posterior. De repente, en el transcurso de dos o tres días, el precio de las pancetas frescas cayó más del 15%. Esto redujo el valor de la canal de cerdo y desencadenó la primera ola de ventas. Está bien. De acuerdo. Pero hay que tener en cuenta que el mercado de las pancetas está estrictamente controlado por los empacadores de carne de cerdo. Considera el hecho de que el mayor productor de carne de cerdo en EE. UU. es también una de las principales empresas que cura y vende tocino de alto precio. La misma empresa compra cerdos, los procesa en pancetas frescas, vende pancetas frescas y también compra pancetas frescas para un procesamiento adicional. ¿Entiendes el panorama? No fue coincidencia que la semana siguiente a la enorme caída en los precios de las pancetas frescas el volumen de pancetas frescas se disparara a un máximo histórico.
A pesar de la reciente caída en los precios de las pancetas frescas, no hay un exceso de pancetas. La panceta fresca de 13 a 17 libras tiene actualmente un precio de $187.92, un 20% más que en esta época del año pasado. La canal de cerdo se cotiza a $98.42, un 9% más que el año pasado en este momento. Las existencias de pancetas en almacenamiento en frío al 31 de enero disminuyeron un 32% respecto al año pasado, con las existencias totales de carne de cerdo reducidas en un 11%. El total de carne de cerdo en almacenamiento en frío, de 410 millones de libras, está un 18% por debajo del promedio de 5 años al 31 de enero (500 millones de libras). No espero una tendencia a la baja en los precios de las pancetas frescas de cara a la temporada de reducción de existencias.
El inicio de la Cuaresma este año es el miércoles 5 de marzo, con Pascua el domingo 20 de abril. Aunque se espera que la demanda de jamones para Pascua sea excelente, en general, la temporada de Cuaresma no es un buen período para la demanda de carne. Medir y cuantificar esto y cómo impactará al mercado es difícil. Pero lo experimentamos todos los años y, por supuesto, la demanda de carne roja mejora drásticamente inmediatamente después de Pascua con la llegada del clima primaveral.
El miedo y la incertidumbre en torno a los aranceles de Trump son una verdadera incógnita. En mi opinión, el daño real que probablemente sufrirán las exportaciones de carne de cerdo como resultado de los aranceles a México y Canadá está exagerado. En este momento, admito que no tengo las estadísticas para probarlo, pero recuerdo que durante el primer mandato de Trump, cuando México impuso un arancel retaliatorio a la carne de cerdo de EE. UU., el volumen de exportaciones de jamones de EE. UU. a México disminuyó solo ligeramente. ¿Qué opciones tiene México? Canadá no produce suficientes jamones para México. La otra opción lógica sería Brasil. Aunque Brasil podría tener algunas ventajas de precio sobre los jamones de EE. UU., no hay manera de evitar los sustanciales costos de envío, que eliminan por completo cualquier ventaja de costo. Pero los mercados odian la incertidumbre. Tomará algo de tiempo para que el mercado resuelva el problema de los aranceles.
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¿Realmente se implementarán los aranceles? Si entran en vigor, ¿cuánto tiempo durarán? ¿Responderá México con un arancel sobre la carne de cerdo de EE. UU.? ¿Y Canadá? ¿Reducirá un arancel sobre Canadá el flujo de lechones hacia EE. UU.? ¿Qué pasa con el flujo de cerdos de engorde, reduciendo así la producción de carne de cerdo de EE. UU.? Tantas preguntas sin respuestas claras. Actualmente, China no compra cortes primarios de carne de cerdo de EE. UU. en cantidad, solo despojos. En resumen, dudo que el problema de los aranceles obligue al USDA a reducir su proyección sobre las exportaciones de carne de cerdo, que actualmente se proyectan como un máximo histórico.
Finalmente, vale la pena señalar que el jueves 27 de febrero, cuando los futuros de abril tocaron el límite a la baja (400 puntos) y cerraron con una caída de 392 puntos, el cambio en el interés abierto fue casi nulo (+12 contratos). El volumen de futuros fue muy grande, con poco más de 92,000 contratos. Esta información me indica que los vendedores agresivos (ofertas) que querían salir del mercado encontraron compradores dispuestos (pujas) en el comercio marcadamente más bajo. Alguien quería salir y ofreció precios mucho más bajos para hacerlo, y alguien estaba dispuesto a tomar la posición larga al nuevo precio más bajo, por lo que no hubo cambio en el interés abierto. Un cambio masivo de propiedad. Considero esto alcista. En la sesión siguiente, el viernes 28 de febrero, los futuros de abril bajaron ligeramente, cerrando con una caída de 70 puntos en un volumen alto (88,000) con una disminución en el interés abierto. El menor interés abierto en nuevos mínimos sugiere una liquidación de posiciones largas y no una venta nueva y agresiva. Como dije en el primer párrafo, en mi opinión, estamos muy cerca de un mínimo importante. Anótalo y veamos si tengo razón.
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