Dos desarrollos clave han ocurrido a principios de este año. Los precios del jamón han bajado más de 30 centavos, y los fondos han tomado ganancias en posiciones alcistas a largo plazo. El resultado ha sido una corrección a la baja desde los máximos en los futuros de cerdos magros, con el contrato de febrero negociándose recientemente por debajo de $80, aproximadamente $10 menos que los máximos de finales de noviembre. Los futuros de cerdos para junio se están negociando cerca de $98, $5 por debajo de los máximos de finales de noviembre.
En mi opinión, los fondos se posicionaron en el mercado de cerdos desde temprano, cerca de los mínimos, y antes de que casi todos los operadores fundamentales tuvieran idea de lo que estaba ocurriendo. En octubre, el número de cerdos comenzó a estar muy por debajo de las proyecciones basadas en el informe de septiembre sobre Cerdos y Lechones. Aunque se realizaron ajustes y revisiones al informe de septiembre, el USDA parece completamente satisfecho con publicar cifras inexactas en el informe de diciembre.
Cuando los informes basados en encuestas son consistentemente inexactos, siempre sigue el dinero. ¿Quién tiene el incentivo de proporcionar al USDA cifras infladas de inventarios? Los procesadores. Aunque no está documentado ni probado, en mi opinión, los procesadores están inflando falsamente los inventarios de cerdos para mantener bajos los precios de los cerdos y aumentar sus márgenes. He enviado consultas al USDA exponiendo esta opinión, pero no he recibido respuesta.
La evidencia inicial sugiere que el informe de Cerdos y Lechones de diciembre también ha sobreestimado el inventario de cerdos de mercado. Mis fuentes indican además que los desafíos relacionados con el síndrome reproductivo y respiratorio porcino (PRRS, por sus siglas en inglés) están reduciendo activamente el tamaño de la camada de cerdos de diciembre a febrero. Eventualmente, esto tendrá un impacto y obligará a que los futuros de cerdos suban.
La fuerte caída en los precios del jamón ha estimulado un enorme volumen de comercio. Durante la semana festiva de Año Nuevo, el volumen de jamones de peso pesado superó los 13 millones de libras, el volumen semanal más alto en dos años. El hecho de que esto ocurriera durante una semana festiva es aún más impresionante. En mi opinión, los jamones se están acumulando en almacenamiento congelado para envíos de exportación en las semanas siguientes. Si esto es correcto, mantendrá los envíos de exportación de carne de cerdo en niveles elevados durante las primeras semanas de 2025.
Los fondos no van a ninguna parte. Claro, están tomando ganancias en posiciones mantenidas durante mucho tiempo, pero es probable que permanezcan comprometidos con el lado largo de los futuros de cerdos durante la primera mitad de 2025. Las exportaciones están aumentando, los pesos de los cerdos no están por encima del año anterior (lo que indica que los productores están al día), el PRRS está causando estragos y los números siguen siendo inferiores a las expectativas. Estos factores fundamentales deberían contribuir a una tendencia alcista impresionante en los futuros durante la primera mitad de 2025.
El efectivo siempre cuenta la historia verdadera porque los procesadores nunca pagarán más de lo necesario. Al comenzar 2025, los precios en efectivo de los cerdos son $35/cwt más altos que en esta misma época del año pasado, lo que representa un aumento de casi el 80%. Quizás aún más importante, los precios de los lechones recién destetados (iso wean) son significativamente más altos que el año pasado. Esto sugiere claramente una escasez de cerdos dentro de seis meses. Estoy proyectando un aumento de $20 en los futuros de cerdos para el verano desde los niveles actuales.